领沨资本舒明:消费金融的发展需要更大的格局

Time:2017-11-24

  9月22日,2016中国消费金融高峰论坛北京富力万丽酒店正式开幕。本次论坛以消费金融的发展、创新合作为主题,聚集消费金融业内大咖在22、23日两天内展开讨论和研究。领沨资本合伙人舒明发表演讲。
  舒明表示,目前C端消费金融是完全新的快速增长而且方兴未艾的资产类别,它将在消费金融领域起到非常重要的作用。
  他认为,做消费金融则要把自己放在一个更大的格局上,从需求方作出调整,与供给侧改革相呼应。在消费金融里面最大的不利是人口大量失业,从宏观政策求稳定来讲保就业也是政策里面很大的一个矛,未来一段时间之内整个宏观政策对消费金融发展也是有利的。
  最后舒明博士对于消费金融现状总结了四点:
  一、消费金融和金融科技中国未来十年是非常少有的发展快和盈利强的企业,如果在B端不好好做好产业整合,我们有更大的危机。二、中国消费者整体来讲资产负债表比较健康,但是在某一个层面会出现问题,这对我们的风险控制提出的一个挑战。三、由于银行业还是以国有制为主,那么银行在消费金融上的增量最多只有20%~30%。四、消费金融仅仅是需求方的改变,但是整个发展还需要供给侧跟上来。

 
  以下为发言原文:
  舒明:大家早上好,刚才主持人讲的很好,今天到这里都是消费金融的真爱,我后面20分钟希望给大家讲一下除了真爱以外消费金融确实值得爱的一个产业,这个跑道很宽很长,我个人不多介绍了,但是最重要的一点领沨资本是我和马宁一起创立的,马宁是亚洲最好的分析师之一,我个人在高盛之后运作过实业在蚂蚁金服又在顺丰做过CEO,我们在不同的地方出来带了一批人,一个是高盛基金一个是清华基金,我们做这么一个投资机构也是经过很多的深思熟虑。现在不需要大家看新闻都意识到我们生活在危机四起的时代,危机里面的危和机有一个顿号不仅仅是负面的,这里面还有机。危是很清晰的,中国的所有企业的盈利能力快速下降,这个事情没有完,在这个过程中大家看到股市经历了一个过山车目前在很低平的阶段,主要的原因在于投资和供给过剩,现在大家常常听到资产荒,我们真正分析一下我们讲资产荒是讲B端,其实在C端消费金融是完全新的快速增长而且方兴未艾的资产类别。今天下午去听ABS演讲的话也会知道它将在整个消费金融起到非常重要的作用。一会儿我们会有数据给大家显示中国的企业杠杆率非常高,另外结构性的大的问题就是人口老龄化,从政策上来讲用投资拉动经济造成很多的不平衡,包括最近资本市场乱象以及深层治理问题大家都读到很多。今天讲消费金融更多的讲背后的机会,中国的增长率结构性的下降是一个极其高概率的事件,就算中国的GDP降到4%-5%也不可怕,如果是一个高质量的4%-5%也是令人期待的事情,我们观察的是百分比背后的总量。去年GDP大概60多万亿人民币将近10万亿美元,美国如果增长2%或者3%,大概它每年新增的GDP也就是4000亿左右。两个国家的增量是相同的,中国可能稍微高一点,因此在这里面每年4000亿的增量,那么这个增量是非常重要的。另外我们相对于日本人口老龄化我们还有5年的窗口,我们是否能够利用好,通过消费金融驱动一个新的产业的发展,对于长期来讲不管是产业命运还是中国的国运都有相当重要的影响。
  我们看到消费在杠杆上处于低位,整体去杠杆往往造成经济上很大的痛苦,我们更多的是杠杆转移的过程。我们要把消费金融放在更大的格局,消费金融是一个需求方的调整,相反最近我们也常常听到供给侧改革,对于我们来看,整个消费金融和整个供给侧改革互相呼应的作用。最后另外一个机会就是我们有一些产业转型已经在发生,在电子和移动商务中国从很多方面和全世界任何一个市场并驾齐驱。后面就是高盛的人特别愿意给的数字,这是中国整个企业的杠杆率越来越大,尤其2009年以后,最上面的灰色条柱基本上企业杠杆占GDP的百分比,2015年大概是GDP的180%左右,从2008年到2015年基本上按照GDP高速增长的情况下,企业杠杆占GDP的百分比翻了一番。有一点最下面是消费金融,它已经在开始发展的,但是还是非常早期的阶段。到2016年开始今年大家从房地产价格也看到,实际上今年印钱的速度超过了当时4万亿的速度,整个新增社会融资在2016年也是飙升阶段。下一个就是老龄化的问题,左上角的图是能干活的人越来越少,下面的图讲到绿色到某一年的时候,我们的老人按照现在定义来讲退休比例到2060年之后咱们绝大部分人属于绿色柱子,那时候科技的发展,像日本的60-70岁人给他一个机械手它都可以干搬运工。相比1990年的日本,那时候日本开始经济结构下滑,现在它也是非常痛苦的阶段。咱们从年龄结构数字比来看,咱们还有5年的时间。
  这里面是很重要的一点:我们从宏观角度来看消费金融和消费,我们跟世界上很多国家相比还是非常低的。这里面了几点研究,美国也从80年代的时候,消费加杠杆才刚刚开始,事后证明80年代到90年代末是美国消费大幅度加杠杆的时间,美国是消费杠杆率最高的时候,每到消费者杠杆率是GDP90%的时候,它就达到峰值,它在70-80%的时候又进入健康的状况,不到90%它就OK。大家会问:原来传说东亚人文化上不愿意借钱,真的如此吗?如果我们看一下日本以及台湾香港还有韩国,基本上它的周期波宽会比美国低一些,基本上也做到55%-65%之间,这是按照GDP的百分比。中国大陆在30%左右,30%-50%从结构来讲是没有问题的,中间有不同的消费群体出现问题,消费金融有它自己的周期。在消费金融里面最大的不利是人口大量失业,从宏观政策求稳定来讲保就业也是政策里面很大的一个矛,未来一段时间之内整个宏观政策对消费金融发展也是有利的。在不同的另外消费金融里面很大风险点第一个就是信贷风险,现在比信贷风险更严重的就是欺诈风险,很多企业在做反欺诈的研究和沟通。从宏观数据来讲中国消费金融的量占GDP的比例从30几到50几甚至60的发展,如果金融运作效率更高,信用体系比较完整建立起来我们做到50%几60%几是没有问题的,从30几到60加上GDP本身的发展,至少是几十万亿的增量市场。
  从现在看我们的消费金融绝大部分以房贷为主,大家看到越来越多的消费场景比如说二手车贷、手机贷,甚至年轻女士有朋友借钱做过医美这样的信贷,我们看的清楚消费金融新的场景的发展,越来越多人参与到这里面来。这一页里面讲的就是80年代到90年代末美国资本市场的大牛市很大程度跟它的消费信贷大量扩张是有关系的,90年代末的时候我们是2000年初的时候我当时在美国一家对冲基金做股票,2004年回到中国就做一级市场,当时我们对美国牛市走到多元一直辩论,摩根斯坦利一位分析师就讲:大量的支撑着美国的流动性,永远不要低估伟大的美国的消费者。我们这边也会有一些经济学家说:永远不要低估中国伟大的消费者,金融可以把它的收益提前享受的机会。但是前提是我们对杠杆率有一个健康有效的监控,而且反风险控制方面能够做的更好,这背后需要数据驱动金融科技。
  这是我们对中国消费人群的一个判断,之前蚂蚁金服讲到普惠金融,目前中国13-14亿人口可以被信贷服务的大概是8亿人左右,我们看金字塔前三层,对于的两三亿比较困难,8亿里面目前大概只有2.5亿-3亿人真正的被有效服务。第一批人就是5000万人,他们这些人有房贷,他们服务的资金成本比较低,房贷在中国银行里面是最安全的,每个银行都持有它的房贷,绝大部分老百姓不会把房子弄没了。第二部分人就是持有信用卡,大概有3亿左右人持有信用卡,这里面真正愿意欠钱的人可能不多。我们70后可能是信用卡公司最坏的客户,因为我们小时候的文化背景一直脑子里根深蒂固的不愿意欠钱。这批人如果想有信贷服务是有的但是这批人里面信用卡给的额度还是很小的,像中信信用卡给一些没有上限的额度,我一个资深的合伙人非常富有,但是他拿着信用卡只给他5万块钱,出差一个飞机票就用光了,所以现在我们很多时候也帮助一些信用卡中心决定什么人借多少钱比较合理。下一批人非常的有意思,这里面也有分层往往必须年轻,很多时候没有信用卡,这里面又出现了不同消费金融企业,更多的在消费金融行业真正用非常有意思的方法做生意的人是那些不持牌的企业,他们从不同的场景切入把消费金融做好。我们资金的供给不平衡,由于钱少,消费者真正算钱的话是非常高的利率在借钱,未来走到中后期的时候怎么用科技判断,怎么借钱怎么催收,非常值得研究和做投资的一个领域。
  最后小结一下:消费金融和金融科技中国未来十年是非常少有的发展快和盈利强的企业,如果在B端不好好做好产业整合,我们有更大的危机。这里面基本的逻辑就是我们的供求是非常不平衡,相对于B端的供给过剩,那么C端金融的供给严重不足。第二中国消费者整体来讲资产负债表比较健康,最近学生贷出现问题,但是在某一个层面会出现问题,这对我们的风险控制提出的一个挑战。第三点目前为止银行是以国有体制为主,它有大量的政策需求支持B端,因此银行很多时候它的增量最多时候只有20-30%给到消费金融,在C端消费金融可以足够长时间跑的。最后一点消费金融仅仅是需求方的改变,但是整个发展还需要供给侧跟上来,供给侧很多时候必须承认中国整个研发水平相对国力是落后的,消费金融通过消费者扛一段,希望把杠杆降下来,供给侧要多买一些海外的企业,建立我们购买海外并购的能力。我们领沨资本也在两个方面在做,我们在懂得的领域金融科技和消费金融在全世界两大市场,一个是以色列一个是美国在做积极的工作,选择这两个国家也是我们的基金是从高盛带出来的,高盛是犹太人的企业接触的网络更宽一些。大家如果有朋友在这方面在思考的话我们非常期待和大家合作,尤其在全球的金融科技和背后驱动金融科技的数据,消费金融是值得大家爱的一个行业,期待大家在会中得到收获,谢谢。

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